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双汇发展000895恢复增长主题下的2季

发布时间:2019-11-27 02:09:35

双汇发展(000895):恢复增长主题下的2季度绝对收益品种

盈利预测和投资建议

尽管本次年报中公司对于2012年的产销计划仍然和上一次备考盈利预测无差异,即实现屠宰生猪1435万头、产销肉制品176万吨、产销生猪32万头的年度经营计划(按资产重组完成后备考合并报表计算)。然而参考备考报表的相关资料,我们已经能够对模型做出更精确的调整同时将假设条件单一地限定在对猪价回落的预期上;大概率我们依然遵循之前对公司屠宰1550万头(头均净利50元)和肉制品发货量185万吨(吨均净利1300元)的判断,而该判断的假设是2012年猪价同比2011年回落13%,则公司2012年的EPS为3.09元。

由于春节提前遭遇行业转淡,公司1月份的同比数据以及2月份的环比数据均显得较为平淡,我们建议密切关注公司2份的销量和盈利情况,同比结合目前业已了解到的情况判断1季度的利润增速在10%-15%之间。

尽管和市场沟通发现对于双汇的看法偏平淡,在这个时点我们还是需要重申一下双汇发展中短期(上半年)投资价值。

我们认为基于公司的销售计划以目前的股价来看22X 的PE 的确不算便宜,但在某个时间段(比如1~2季度)双汇仍有望获得20%左右的绝对收益。理由如下:

(1) 恢复增长的主题下,环比数据相比同比数据更重要,1季度我们预计公司净利增长15%,由于去年存货计提主要在2季度,因此2012年的2季度无论是同比还是环比均将大幅超预期;

(2) 测算双汇的业绩主要的不确定性即来自猪价,目前市场对于猪价的看法是两头高中间低,阶段性低点大概率地会出现在夏天需求淡季(4~5月份),因此2季度有望是全年双汇成本线的低点;

(3) 资产注入将大概率地在2季度完成,而公司年报公布日期提前则更强化了这种预期,也即从2季度开始公司估值水平将发生调整,乐观可到25X 的PE。

综上,尽管对于全年的业绩判断维持3元钱的中枢(也就是65~70元),但以上三点理由可能会导致2季度搏一次20%左右的绝对收益。我们预计公司年EPS 分别为1.23元、3.09元和3.99元,维持“推荐”评级。

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